融创迈入业绩加速释放期

3月29日，融创中国(1918.HK)发布2018年年报。数据显示，公司全年实现收入1247.5亿元，同比增长89.4%;公司拥有人应占溢利165.7亿元，同比增长50.6%。

在业绩快速增长的同时，融创中国杠杆水平稳步下降，流动性继续保持宽裕，坚决去化，销售额稳步增长，市场地位进一步提升。同时，公司进一步巩固了在土地储备和产品服务能力方面的核心竞争优势，并围绕“地产+”美好生活，高起点布局文旅与文化产业，形成了新的利润增长点。

年报显示，2018年，融创积极应对市场变化，在充足高质量的可售资源及高品质的产品支持下，销售继续保持了较高的去化率水平，全年实现合同销售额4608亿元，同比增长27%，超额完成了4500亿元的销售目标，在克而瑞排名中位于行业第四，龙头地位进一步巩固。同时，近三年合同销售额复合增长率高达75%，成为业绩快速增长的有力保障。

同时，融创深耕一二线和环一线核心城市的战略持续发力，在越来越多的城市迅速提升市场份额。2018年，融创在16个城市的销售额突破百亿元大关，重庆和青岛两座城市的销售额更是突破了300亿元大关。从市场份额来看，2018年，融创在25个城市销售排名前十，37个城市销售排名前五，上海、天津、重庆等9个城市位居第一。

同时，2019年，融创仍然手握充足且高质量的可售资源，有望支持销售的持续稳步增长。从预计总可售资源的分布来看，2019年，融创还将新增6052亿元的可售资源，在华北、北京、上海、西南等区域的101个城市合计拥有7834亿元的可售资源。其中，6589亿元的可售资源分布于一二线城市，占比高达84%。

在销售额大幅增长的同时，2018年融创中国毛利率提升4.3个百分点，公司进入业绩集中释放期。年报显示，2018年，融创实现收入1247.5亿元，同比增长89.4%;公司拥有人应占溢利165.7亿元，同比增长50.6%。

作为大型房企，融创在高基数之上仍然保持了快速增长。同时，毛利率水平持续增长，2018年毛利率达25%，同比提升了4.3个百分点，剔除摊销对毛利的影响，毛利率为33.5%，盈利能力不断增强。每股盈利3.79元，同比增长37%。

2018年，融创业绩的持续稳定增长受到市场认可。2018年5月，融创中国入选恒生中国(香港上市)25指数，离蓝筹级公司更近一步。UBS(瑞银)、摩根斯丹利等国际知名大行纷纷对公司发布“首选买入”评级。同时，融创以优异的业绩积极回报股东，2018年每股派息0.827元，同比增长65.1%。

在业绩快速增长的同时，融创的净负债率水平继续保持稳步下降的趋势，截至2018年底的净负债率为149%，同比大幅下降了53个百分点，降杠杆取得明显成效。截至2018年底，融创的净负债率连续三年实现同比下降。

与此同时，融创一如既往地保持了充裕的流动性，截至2018年底，在手现金达到1202亿元，同比增长24%。同时，融创总资产7166.6亿元，同比增长15%;所有者权益731.1亿元，同比增长21%。

作为资金密集型的房地产行业，融创始终重视现金流的安全，强化现金流管理，时刻保证现金流充足的基础上去提升市场份额和经营绩效。2018年，公司经营业务的现金流入净额520.5亿元，投资业务的现金流出净额340.8亿元，融资业务的现金流出净额104.3亿元，现金流继续为正。

分析人士指出，截至2018年底，融创中国总资产和权益明显提升，债务总额未同比放大，是融创在2018年有意识主动降债增效的结果，显示财务状况和资本结构更趋良性发展。考虑到未来业绩集中释放对净资本的增厚作用，融创的净负债率水平有望继续下行，业绩增长的质量进一步提高。

2018年，融创进一步提高拿地标准，严控拿地节奏和规模，发挥在并购领域的口碑和影响力，整合和利用合作方的资源获取优质项目，通过收购泛海国际项目1号地块及上海董家渡项目等进一步巩固了优质土地的储备。同时，随着2018年四季度土地价格进入合理区间，期内融创抓住机会在一二线核心城市补充优质土地储备。

2018年，融创新增土地储备约4820万平方米，权益土地储备约2631万平方米，平均土地成本3723元/平方米，对应同期超过15000元/平方米的销售均价，可运作的利润空间十分丰厚。截至年报公告日，融创总土地储备约2.56亿平方米，总货值约3.55万亿元，充足的土地储备为地产业务未来均衡、稳健发展提供有力保障。

值得一提的是，2015年以来融创中国合理有效地规避了市场下行风险，建立并强化了土地储备的竞争优势。近几年来，融创在迅速完成全国化核心城市的布局后，从2016年10月起控制拿地节奏，基本停止了公开市场拿地，有效规避了拿地贵的风险，并抓住并购机会拿下了大量成本合理的优质土地。(高伟)