年初以来上游景气度提升 美原油产量创新高

近期，美元指数筑底回升、OPEC减产可能逐步退出、美原油库存重新累积和美原油产量持续攀升令原油承压，虽然未来仍会有地缘政治因素扰动，但基于美元整体上涨以及二季度油市基本面偏弱，我们相对看弱二季度油价。

美元整体上涨将继续施压原油

新任美联储主席鲍威尔宣布将继续渐进加息，令美元再度受到提振并连续反弹，同时，今年以来，美元与原油走势负相关性明显增强，无论是涨还是跌均表现出较强的同步性。此外，从技术上看，美元指数形成双头底形态，未来大概率走出上涨行情，这也将再度施压原油。

OPEC积极减产 沙特考虑逐步退出

自今年1月份开始，利比亚和尼日利亚加入到减产协议中，2国产量合计限制在180万桶/日以内，而从1月份2国的产量水平来看，离减产目标还很远。而从整个OPEC产量来看，1月份产量稳定在3230万桶/日，根据普氏的调查，排除利比亚和尼日利亚2国，其他12个国家减产执行率为133%。但近期OPEC内部出现了不同的声音，作为减产的主力，沙特方面表示希望在明年放宽产量限制，随着原油市场由过剩逐渐走向平衡，减产协议也必然会逐步退出。

上游景气度提升 美原油产量创新高

年初以来，美国原油产量骤升，截至2月23日当周，美国原油产量升至1028万桶/日，创有纪录以来的最高水平。而EIA最新的月报将2018年美国原油产量预期从1027万桶/日上调至1059万桶/日，日均增幅从此前预期的97万桶/日增加至120万桶/日。而美国在线钻机数仍在增长，2月23日当周活跃钻机数达到799座，创2015年4月以来新高，意味着上游市场景气度仍在回升，但仍不及2014年以前的活跃钻机数。从页岩油产量水平来看，过去几个月仍在持续攀升，今年2月美国页岩油产量达到807.4万桶/日，占据了美国绝大部分的原油产量增量。其中，二叠纪、巴肯、鹰滩三大页岩油产区产量仍保持增长。从美国7个主要的页岩油产区情况来看，无论是钻井数、完井数还是库存井均保持增加，将进一步支持产量增长。

此外，美国原油库存在过去1年里骤降约1亿桶，截至2月23日当周，美国原油库存为4.2亿桶，接近过去五年均值水平，其中库欣地区原油库存降幅明显，在过去1年里降幅超过一半。截至2月23日当周，美国库欣地区原油库存达到3亿桶，远低于过去5年均值水平。与此同时，成品油库存同步下降，在炼厂保持较高的开工水平下，成品油库存下降意味着需求提升。但从近几周数据来看，无论是原油库存还是成品油库存均有所增加，这与季节性因素有关，随着冬季取暖需求逐步减弱以及炼厂逐步进入检修季，尤其是原油或出现阶段性累库。

地缘问题频发一定程度利好油价

近期地缘问题频发，美国威胁将在委内瑞拉大选前加强对该国石油行业的制裁，包括限制委内瑞拉从美国进口原油产品以及从该国进口原油，同时还有金融方面的制裁，这将进一步施压委内瑞拉原油生产。今年1月该国原油产量已降至160万桶/日，较两年前下降30%。同时，中东地缘因素以及引发的原油供应下降对油价将起到一定支撑作用