头部私募的示范效应能够增加各方信任感

进入2018年，私募业管理资产规模突破12万亿元。与此同时，私募行业内部分化加剧，伴随各方面综合成本提升，行业的生存门槛显著提高。此外，龙头私募对资源的虹吸效应，使得中小私募的发展越来越难。

规模5亿以下公司

有生存压力

“私募的管理费已一降再降，如果从银行等机构拿资金，平均管理费费率在0.5%左右。”深圳一家中型私募负责人向证券时报记者介绍，“私募一般至少需要4个到5个人运营，以及一个办公场所，人员成本叠加租金差不多一年就要200万元到300万元。”

该私募人士说，“按照5亿的管理规模计算，一年管理费收入大约250万元，如果投资业绩没有获得正收益的话，也只能刚保本。所以，5亿规模以下的中小私募目前均有生存压力。”

“5亿”这一私募生存门槛，与元葵资产董事长施振星此前的判断不谋而合。“当一个行业发展成熟时，它总会出现这样的定律——即20%的公司会管理市场上80%的资金。假设符合‘二八定律’，简单测算，大致是前20%的私募平均管理二三十亿元的资金规模，排名后面80%的私募平均只能管理一到两亿的规模。” 施振星说，“我们前一段时间计算过，作为一家私募基金，生存的基准线为5亿元(管理资产规模)。”

生存门槛的提高意味着私募行业的洗牌还将继续，小微私募占比过高仍是行业发展中存在的问题。中国证券投资基金业协会相关数据显示，自主管理规模在1亿以下的证券类私募管理人数量为6963家，占比超过80%。“美国市场私募数量在3000家～4000家，国内现在有2万多家，未来肯定是要洗牌的。”有业内人士表示。

中小私募发展受挤压

除了生存问题，行业“马太效应”加剧，不少中小私募面临“不进则退”的成长烦恼。

“中型私募现在处于重要的发展期，也是比较敏感的时间段。”艾方资产总裁兼投资总监蒋锴介绍，量化私募运营成本比较高，一般来说，工资加奖金、信息技术系统(IT)、租金、办公费用等加起来，一年有一两千万元的固定成本。对于稳健策略的公司来说，如果管理规模不到20亿，规模不能快速增长，压力会比较大。

百亿级头部私募的优势越来越明显，这让中小私募获得资金的难度加大。“通常私募资金来源有几类：一类是上市公司等法人资金，第二类是金融机构的资金，第三类是普通客户资金。”上海一家私募公司市场部人士称，“大型机构合作的私募并不多，它们通常只会跟几家头部私募合作。现在，在策略接近的情况下，除非业绩好很多，不然中小私募脱颖而出的机会越来越少。”

对于中型私募的发展，蒋锴作了很多思考。他认为，私募行业洗牌，头部私募的示范效应能够增加各方信任感。与海外市场相比，国内私募行业发展还属于初级阶段，往后看，行业大有可为。现在领跑者已经有了，但地位还没有那么稳固，行业还处于充分竞争阶段。

“面对行业洗牌，我们的选择是加大研发投入，争取抓住机会做大规模。我自己挺有危机感的，如果以后一下子把海外量化机构放进来，竞争会非常激烈。” 蒋锴说。

七禾网创办人沈良也表示，私募行业两极分化未来会延续，目前来看，草根私募发展的黄金时间已经过去。

当然，也有一些中小私募并没有太过担心。“我们不会刻意追求规模的增长，更多是顺其自然，坚持‘以投资驱动市场’的理念。公司对资金要求比较严，会寻找契合公司投资理念的长期资金。”2017年私募冠军、方圆天成执行总经理谢执山向证券时报记者表示，目前的市场，其实给中小私募提供了不错的发展机会。

“与很多公司不同，我们的产品不收管理费，只收业绩提成，公司自信能通过长期价值投资，在给投资人创造资产增值的同时实现自己的价值。” 谢执山说。