营收增速不及“茅五洋” 泸州老窖冲击三甲要凉凉？

昨日(8月29日)，洋河股份发布2018年半年报，至此，白酒三强“茅五洋”半年报均出炉。数据显示，泸州老窖与白酒三强的业绩差距呈拉大趋势。

泸州老窖营收增速不及“茅五洋”

8月28日，泸州老窖发布的2018年半年报显示，上半年实现营业收入64.20亿元，同比增长25.49%;归属于上市公司股东的净利润为19.67亿元，同比增长34.08%。

贵州茅台、五粮液、洋河股份2018年半年报数据发现，泸州老窖与“茅五洋”三家公司营业收入差距呈现拉大趋势。

2018年上半年，贵州茅台实现营收333.97亿元，同比增加38.06%;五粮液实现营收214.21亿元，同比增加37.13%;洋河股份实现营收145.43亿元，同比增加26.12%。三公司营收同比增速均高于泸州老窖。

在归属于上市公司股东的净利润方面，泸州老窖与“茅五洋”三公司差距也在拉大。贵州茅台2018年上半年净利润为157.64亿元，较去年同期增加45.13亿元;五粮液为71.10亿元，较去年同期增加21.38亿元;洋河股份为50.05亿元，较去年同期增加10.97亿元;泸州老窖为19.67亿元，较去年同期增加5.00亿元。

机构：泸州老窖业绩符合预期

在泸州老窖半年报发布后，多家机构点评称业绩符合预期。

泸州老窖2018年半年报截图

数据显示，2018年上半年，泸州老窖酒类产品实现63.26亿元的营业收入。

其中，以国窖1573为代表的高档酒类实现营收33.06亿元，同比增长33.41%，但毛利率微降至91.08%;

以窖龄酒和特曲为代表的中档酒实现营收16.45亿元，同比增长35.00%，毛利率为77.54%;

低档酒实现营收13.75亿元，较上年同期微涨6.41%，毛利率为32.27%。

国信证券报告认为，泸州老窖业绩符合预期，中高档酒持续发力，停货挺价预期强。

报告指出，5月国窖1573经典装在华东区域团购价由840元提升至880元，随后西南华中地区供货价亦提升，6月中提升1573经典装2014-2017瓶贮产品零售价，7月9日停止接收订单，落实淡季停货策略，后期仍有挺价预期，价值回归理清渠道空间后看好1573冲击全年百亿回款目标。

中端窖龄及特曲系列2017年调整到位，未来200元价格带将成重点战场，公司亦侧重投放费用重振特曲系列，目前特曲价位偏低挺价预期较强，前期已对特曲60零售价上涨18元至498元;窖龄系列聚焦60年实现补位发展，6月会战启动以来特曲、窖龄回款表现积极。此外养生酒、创新酒积极研发及运营推广均有望贡献增量。

国泰君安认为，泸州老窖业绩符合预期，全年营收目标达成可期。渠道调研显示，7月停货挺价后目前库存合理，部分强势区域已恢复供货备战旺季。

泸州老窖2018年半年报截图

不过，半年报显示，泸州老窖的预收款项约为10.94亿元，同比降幅在44%以上。

对此，泸州老窖方面表示主要系上年末经销商季节性备货影响所致。

8月29日，《五谷财经》发布一篇标题为《泸州老窖经营现金流“蒸发”9亿，预收款暴跌44%，“大炮”刘淼“失声”!》的文章称，该降幅让人侧目。文章指出，预收款被誉为白酒企业的“蓄水池”，被外界视为下游需求强弱的风向标。而在白酒分析师蔡学飞看来，预收账款的变化还能反映厂家与经销商之间的强弱关系。

除此之外，泸州老窖经营活动产生的现金流量净额约为4.10亿元，与上年同期约为13.48亿元相比，降幅接近70%，“蒸发”额度超过9亿元。

对此，泸州老窖方面特别在公告中强调，这主要系本期结算采购商品款和入库税金增加共同影响所致。

重回三甲要凉凉?

公开资料显示，泸州老窖有着悠久的历史，而且曾经还是白酒行业的“前三甲”。

新华网2017年2月27日报道，泸州老窖股份有限公司董事长刘淼当日表示，泸州老窖将坚持做专做强，力争在“十三五”期末回归白酒阵营前三强。

数据显示，泸州老窖曾在2012年、2013年，分别实现了营业收入115.56亿元、104.31亿元，净利润43.90亿元和34.38亿元。但是，受塑化剂风波等一系列因素影响，白酒行业景气全面下行，酒企业绩大幅下滑，泸州老窖也未能幸免。2014年，公司营业收入53.53亿元，当期净利润为8.80亿元。

2017年，泸州老窖实现营业收入103.49亿元，重回“百亿俱乐部”。据北京商报2018年4月18日报道，2017年营收重回百亿阵营让泸州老窖野心勃勃，并强调开始冲击白酒行业三甲。

该报道指出，针对泸州老窖与洋河股份业绩差距，业内人士普遍认为，要想重回第三，泸州老窖必须出大招实现弯道超车，如按照目前的发展模式和改革力度，恐怕要在较长时间里跟跑。

上述《五谷财经》文章也称，如今，泸州老窖在奋起直追，试图重回“前三甲”阵营，但是，从目前业绩来看，可能性不大。有意思的是，向来以“酒业大炮”著称的泸州老窖董事长刘淼，在其业绩发布之后，也选择了低调，业界调侃：“失声了”! (王永乐)