市场忽视的大雷：欧洲银行业比美国更危险？

当市场注意力集中在美国银行业，欧洲的银行也正在发生危险的变化。

根据欧洲央行的数据，截至今年3月的五个月内，储户从欧元区各银行取走超过2000亿欧元，2月份资金流出达到创纪录的680亿欧元，3月份流出620亿欧元。

来源：欧洲央行

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与此同时，欧洲的信贷同样也在收紧。

欧洲央行在上周最新贷款调查中指出，今年以来，欧元区企业、家庭和房地产贷款的信贷标准正在全面收紧，这种收紧步伐保持在“自2011年欧元区主权债务危机以来的最高水平”。

欧元区信贷标准水平 来源：欧洲央行

企业贷款需求下降速度为2008年金融危机以来最快。来自家庭的贷款需求也有所下降，降幅仅略低于上一季度前所未有的速度。

欧元区私营部门信贷增长情况 来源：欧洲央行

尽管分析师们一而再表示，美国银行业危机与欧洲无关，但业内人士警告，欧洲与美国银行业所面临的风险有着结构性的不同，而一旦欧洲银行出现危机，恢复所需的时间可能要比美国更多——正如2010年前后的欧债危机。

主权风险——欧洲银行最大的风险？

欧洲银行最大的风险不在于存款外逃，而是与主权风险直接但隐蔽的联系。

西班牙经济学家Daniel Lacalle本周撰文表示，暴露于主权风险的程度是欧洲银行业与美国银行业最大的一个不同：

在美国，80%的实体经济融资来源于银行渠道之外，大部分来自于债券、机构杠杆贷款和私人市场贷款。但欧洲，80%的实体经济由银行贷款融资。

欧洲银行大规模向政府、上市公司和大型企业房贷，而这些债务很大程度上又是由政府背书，主权风险的传染效应是显而易见的。

根据欧洲资本要求指令（Capital Requirements Directive，简称CRD）的规定，政府债券被认为是零风险资产，可以分配0%的风险权重。

这意味着银行不必为政府债券准备资本金，但也恰恰增加了银行暴露于主权风险的可能性：如果欧洲政府的信用受到损害，欧洲银行的资产价值可能会急剧下降，导致银行资不抵债。

另一方面，欧洲银行大规模使用的或有可转换债券（Contingent Convertible Hybrid Bond，CoCo债）是一种风险很大、不稳定的工具。

在特定条件下（例如银行遭遇重大损失），CoCo债可以被自动转换为普通股，因此通常被认为是一种资本补充的方式，因为它们可以使银行在遭受亏损时不必寻求政府救助。

然而，在今年瑞信银行危机时，CoCo债之一的AT1债券被直接减记至0，造成了债权人的大量损失，还创下了债权先于股权受损失的先例。

这一案例也将CoCo债的风险展露无余：当银行遭遇风险事件时，它将对银行产生负面的多米诺骨牌效应。

此外，Lacalle还有更多的证据——欧洲央行数据显示，自2020年以来，欧元区银行对国内主权债券的敞口已明显增加：

意大利银行投资于国内主权债务证券的总资产比例已经增加到11.9%，西班牙银行达到了7.2%，法国和德国银行则接近2%。

在货币过剩的时期，这些风险都微不足道，但对欧洲主权信心的任何下降，都可能使金融体系的资产负债表迅速恶化。